近年來電梯行業(yè)處于快速增長期,中國電梯銷售量從2006年的16.8萬臺(tái)增長到2015年的76萬臺(tái),年復(fù)合增長率達(dá)到19.5%。由于城鎮(zhèn)化、保障房,更新改造等多樣化需求抵消了房地產(chǎn)投資短期下滑對(duì)電梯需求帶來的負(fù)面影響,電梯行業(yè)即使在房地產(chǎn)需求和投資萎靡時(shí),仍舊可以保持良好增長勢(shì)頭。
中國電梯還是以外資品牌為主,但本土民族品牌企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力正不斷提升,目前市場(chǎng)份額占比已經(jīng)達(dá)到46%,未來憑借本政策扶持和性價(jià)比優(yōu)勢(shì),市場(chǎng)份額有望不斷擴(kuò)大。
電梯板塊投資價(jià)值凸顯
電梯企業(yè)受益城鎮(zhèn)化進(jìn)程,其經(jīng)營狀況和行業(yè)基本面一直保持著快速穩(wěn)定的發(fā)展,以5家代表上市公司和專用設(shè)備行業(yè)比較,具有以下優(yōu)勢(shì):
1)盈利水平好:電梯板塊5家上市公司綜合凈利率為13.65%,好于專用設(shè)備行業(yè)均值0.49%;凈資產(chǎn)收益率為16.47%,也遠(yuǎn)好于專用設(shè)備行業(yè)均值-0.41%。
2)現(xiàn)金流充沛:電梯板塊“經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/營業(yè)收入”綜合值為10.07%,遠(yuǎn)高于機(jī)械行業(yè)均值2.83%;5家上市公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額共94.22億元。
3)估值優(yōu)勢(shì):截至2016年底,電梯板塊動(dòng)態(tài)市盈率基本在20倍左右,遠(yuǎn)低于機(jī)械行業(yè)平均水平。
存量與增量并進(jìn),確保行業(yè)高位增長
近兩年,受宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩和地產(chǎn)調(diào)控政策影響,電梯銷量略微下滑。但是我們認(rèn)為電梯行業(yè)的業(yè)績(jī)將保持平穩(wěn)增長,主要因?yàn)?1)電梯行業(yè)保有量還遠(yuǎn)未飽和,未來會(huì)有新梯需求穩(wěn)定;2)電梯配比率不斷提高;3)舊梯改造及舊樓加裝電梯需求逐步釋放;4)電梯安裝維保業(yè)務(wù)快速發(fā)展,成為“新藍(lán)海”;5)國家加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)拉動(dòng)需求;6)一帶一路帶來了廣闊的海外市場(chǎng)機(jī)遇。
投資建議電梯行業(yè)上市公司基本面優(yōu)勢(shì)突出,在目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好低迷的環(huán)境下,電梯板塊投資價(jià)值逐步凸顯。行業(yè)具有多個(gè)增長點(diǎn),存量與增量并進(jìn),未來發(fā)展動(dòng)力強(qiáng)勁。
