近年來電梯行業處于快速增長期,中國電梯銷售量從2006年的16.8萬臺增長到2015年的76萬臺,年復合增長率達到19.5%。由于城鎮化、保障房,更新改造等多樣化需求抵消了房地產投資短期下滑對電梯需求帶來的負面影響,電梯行業即使在房地產需求和投資萎靡時,仍舊可以保持良好增長勢頭。
中國電梯還是以外資品牌為主,但本土民族品牌企業的競爭力正不斷提升,目前市場份額占比已經達到46%,未來憑借本政策扶持和性價比優勢,市場份額有望不斷擴大。
電梯板塊投資價值凸顯
電梯企業受益城鎮化進程,其經營狀況和行業基本面一直保持著快速穩定的發展,以5家代表上市公司和專用設備行業比較,具有以下優勢:
1)盈利水平好:電梯板塊5家上市公司綜合凈利率為13.65%,好于專用設備行業均值0.49%;凈資產收益率為16.47%,也遠好于專用設備行業均值-0.41%。
2)現金流充沛:電梯板塊“經營現金凈流量/營業收入”綜合值為10.07%,遠高于機械行業均值2.83%;5家上市公司期末現金及現金等價物余額共94.22億元。
3)估值優勢:截至2016年底,電梯板塊動態市盈率基本在20倍左右,遠低于機械行業平均水平。
存量與增量并進,確保行業高位增長
近兩年,受宏觀經濟增長放緩和地產調控政策影響,電梯銷量略微下滑。但是我們認為電梯行業的業績將保持平穩增長,主要因為:1)電梯行業保有量還遠未飽和,未來會有新梯需求穩定;2)電梯配比率不斷提高;3)舊梯改造及舊樓加裝電梯需求逐步釋放;4)電梯安裝維保業務快速發展,成為“新藍海”;5)國家加大基礎設施建設投入,基礎設施建設拉動需求;6)一帶一路帶來了廣闊的海外市場機遇。
投資建議電梯行業上市公司基本面優勢突出,在目前市場風險偏好低迷的環境下,電梯板塊投資價值逐步凸顯。行業具有多個增長點,存量與增量并進,未來發展動力強勁。
